Mifid fx options

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MiFID II - FX Forward Contratos confirmados como fora do escopo.
[fa icon = "calendário"] 02-Abr-2017 19:42:00 / por John Cairnduff.
A Comissão Europeia (CE) já publicou os actos delegados que complementam a segunda Directiva de Mercados de Instrumentos Financeiros (MiFID II) realizada em 2018.
Do ponto de vista regulatório, a publicação foi aguardada, em particular para esclarecimentos sobre a extensão em que os contratos futuros FX permaneceriam dentro ou fora do escopo da DMIF II. Prevê-se que a CE prescreva um limite para o teor de FX Forwards e, em seguida, designar como produtos regulamentados, contratos com datas de liquidação em excesso do limite. Tais preocupações revelaram-se infundadas.
No geral, existem 3 pontos no texto, que achamos que serão de particular interesse para os corretores de câmbio.
A CE determinou que os contratos FX Forward permanecem fora do âmbito da MiFID II se satisfizerem todas as seguintes condições: O contrato para entrega FX é resolvido fisicamente Pelo menos uma das partes no contrato é uma contraparte não financeira O objetivo de O contrato é para facilitar o pagamento de bens, serviços ou investimentos diretos identificáveis ​​O contrato não é negociado em um local de negociação Em contrapartida, os atos delegados confirmam que os instrumentos de hedge do balanço, tais como contratos a termo FX não entregues, opções de FX e swaps de moeda, são produtos regulados. Isso ocorre porque, tipicamente, seu objetivo não é facilitar o pagamento de bens e serviços. (O considerando 13 assinala que nem uma opção nem um swap podem ser considerados como um contrato à vista ou como meio de pagamento). Consequentemente, esses instrumentos estão dentro do âmbito do regulamento da DMIF. De menor importância, mas ainda é importante notar, é que a CE tem sido prescritiva nos períodos de liquidação que se aplicam aos contratos FX spot, identificando moedas "principais". Os contratos envolvendo grandes pares de moedas devem ser liquidados dentro de dois dias de negociação. O período de liquidação estipulado para os contratos que envolvem uma moeda "menor" é superior a 2 dias de negociação - ou o período geralmente aceito no mercado para esse par de moedas. As principais moedas são: EUR, JPY, GBP, AUD, CHF, CAD, HKD, SEK, NZD, SGD, NOK, MXN, HRK, BGN, CZK, DKK, HUF, PLN, RON.
O texto completo dos atos delegados está disponível em:
Confiamos que esta informação será útil no seu planejamento regulatório. Se você tiver alguma dúvida sobre esta informação, não hesite em contactar-me.

Opções Mifid fx
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No âmbito da MiFID, houve grandes diferenças nas implementações nacionais em relação aos encaminhamentos e pontos da FX.
No entanto, o Regulamento do Nível 2 no âmbito da DMIF II (Regulamento Delegado da Comissão (UE) 2017/565, de 25 de Abril de 2018, que completa a Directiva 2018/65 / UE do Parlamento Europeu e do Conselho no que diz respeito aos requisitos organizativos e às condições de funcionamento das empresas de investimento e termos definidos para efeitos da referida directiva no artigo 10.º e nos considerandos 8 a 13, esclarece o âmbito de aplicação e inclui definições em relação às circunstâncias em que os contratos de derivados relativos a moedas devem ser considerados instrumentos financeiros, bem como o significado de contratos manuais para moedas (ver caixas abaixo).
Os contratos de câmbio OTC estabelecidos pelo fisicamente são tratados preferencialmente nos procedimentos de gerenciamento de risco nos quadros legais EMIR e BCBS-IOSCO para garantia.
Para os referidos tipos de contratos é suficiente a troca de margem de variação sem margem inicial.
No entanto, a UE é a única jurisdição que inclui dentro do escopo de seus requisitos de margem de variação de swaps FX e encaminhamentos fisicamente liquidados (comentários da Associação Internacional de Derivados e Derivados (ISDA) sobre a proposta de & lsquo; EMIR Refit & rsquo; 18 de julho de 2017, p. 2 ).
De acordo com a ISDA, jurisdições como os EUA, Japão e Hong Kong excluem esses produtos.
A ISDA argumenta que "isso afetará a capacidade das empresas de proteger, a maior liquidez do mercado FX e os bancos da UE" competitividade global ".
Relatórios de contratos de câmbio FX para trocar repositórios sob o EMIR: indicador de compra / venda.
Em conformidade com o artigo 3.º-A do Regulamento de Execução (UE) n. º 1247/2018 da Comissão no caso de swaps de moeda cruzada e swaps de FX, a contraparte que recebe a moeda que é o primeiro quando ordenada alfabeticamente pela norma ISO 4217 deve ser identificada como compradora .
No caso de trocas de câmbio e swaps de moeda cruzada, onde ocorrem múltiplas trocas de moedas, o ponto relevante para a determinação do comprador e do vendedor é a perna distante, que está mais próxima da data de vencimento (EMIR ESMA & rsquo; s Perguntas e Respostas, responda à TR Pergunta 24).
Instrumentos para os quais a classificação como derivativos não é uniforme em toda a UE.
Surgem diferenças, em particular para os encaminhamentos FX, dependendo da data de liquidação ou entrega, ou seja, a fronteira entre um ponto FX e um derivado FX. A partir da análise realizada pela ESMA, não é controverso que os contratos que se liquidem dentro de dois dias de negociação sejam considerados contratos à vista e que os contratos que se liquidem após sete dias de negociação sejam contábeis da FX. Em certos países, os contratos que liquidam até 7 dias não são considerados derivados. Por conseguinte, para os contratos com uma data de liquidação entre 3 e 7 dias de negociação existem diferentes leis nacionais, em alguns Estados-Membros, determinando se são ou não um derivado. Para esses avanços FX, não existe uma definição comum e, portanto, não são claramente identificados como derivados em toda a União.
Outras diferenças surgem devido à natureza comercial da transação. Os derivativos de moedas são mencionados no ponto (4) da Seção C do Anexo I ao MIFID. Essa definição não contém qualquer referência sobre se os derivados da moeda são concluídos para fins comerciais. A única referência a fins comerciais nas definições da MiFID está incluída no ponto (7) da Seção C do Anexo I ao MIFID, que trata de derivativos de commodities.
A Comissão Europeia emitiu uma Q & A especificando o âmbito de aplicação das disposições da MiFID para a prestação de serviços de investimento, afirmando que "mesmo se os encaminhadores da FX forem qualificados como instrumento financeiro na secção C do Anexo I da MiFID, a sua intermediação estará sujeita apenas aos requisitos da MiFID no caso de existir um serviço de investimento ou atividade no sentido da MiFID. A este respeito, o Anexo I, seção B (4) da MiFID, enumera "serviços de câmbio em conexão com a prestação de serviços de investimento" como serviço auxiliar, não como um serviço de investimento. Assim, as operações de encaminhamento de FX não ligadas à prestação de um serviço de investimento, ou seja, transações comerciais a prazo, não são cobertas pela MiFID. A qualificação do FX como instrumento financeiro não é importante se não houver serviço de investimento ou atividade realizada no sentido de MiFID ".
Por conseguinte, alguns Estados-Membros transpuseram a MiFID ao não considerar como transacções financeiras de transações financeiras realizadas com fins financeiros para fins comerciais. Estes contratos não são, portanto, claramente identificados como derivados em toda a União.
Note-se que, quando a ESMA desenvolveu os padrões técnicos para a definição do limiar de compensação para contrapartes não financeiras, considerou a definição básica de MiFID, ou seja, um alcance potencialmente amplo para a definição de derivativos FX. Naquela época, as Autoridades Nacionais de Competência e as partes interessadas não levantaram questões de diferentes definições de derivativos de FX entre os Estados Membros e, eventualmente, alguns países membros de derivados de divisas concluídos para fins comerciais.
Além disso, deve notar-se que os derivados concluídos para fins de cobertura já estão excluídos do cálculo do limiar de compensação e critérios específicos devem ser atendidos por transações concluídas por contrapartes não financeiras para se qualificarem como operações de hedge (conforme definido nas normas técnicas desenvolvidas pela ESMA). O conceito de fins comerciais pode ser potencialmente mais amplo do que o hedging.
Carta da ESMA à Comissão Europeia de 14 de fevereiro de 2018, Anexo I.
Foreign Exchange & ndash; Delineando entre transações pontuais e derivadas.
A aplicação consistente das obrigações de compensação e notificação ao abrigo do EMIR e da proteção do investidor e outros requisitos da MIFID II em toda a União depende de definições claras e consistentes, neste caso, especificamente no que se refere ao derivado cambial versus contratos manuais.
De acordo com as medidas de implementação da DMIF II, existe a possibilidade de garantir a segurança jurídica sobre o que é um contrato FX, com base no resultado do trabalho anteriormente realizado pela Comissão Europeia, a fim de delinear entre transações FX spot e derivadas. Para obter mais antecedentes, consulte o Anexo 9 sobre "Uma definição harmonizada para os contratos à vista FX".
Nenhuma opção de ação.
As obrigações de informação da EMIR para o comércio de repositórios e a proteção dos investidores e outros requisitos da MiFID II / MiFIR seriam aplicadas de forma desigual entre os Estados Membros, de acordo com a forma como os contratos de mercado FX foram definidos por legisladores ou reguladores nacionais.
Opção 1 & ndash; Definição de contratos de prazo de câmbio como contrato com uma liquidação de até T + 2.
Os contratos de FX com um período de liquidação superior a dois dias (T + 2) seriam automaticamente considerados como contratos de derivativos cambiais e, portanto, qualificados como instrumentos financeiros no âmbito dos requisitos da MiFID II.
Opção 2 & ndash; Definição de contratos com base em FX como contratos com liquidação de até T + 2 com qualificações.
Opção 1 alterada com algumas qualificações para garantir que a definição não inclua contratos que, por sua natureza, são pagamentos e não instrumentos financeiros. Mais especificamente: o período de liquidação T + 2 seria aplicável aos pares de divisas europeus e outros grandes, o "período de entrega padrão" para outros pares de moedas para definir um contrato FX spot; usando o período de liquidação do mercado da segurança transferível vinculada a um contrato FX spot em uma conversão de segurança FX para definir o contrato FX spot com um limite de (por exemplo) cinco dias; adicione uma qualificação para os contratos FX que são utilizados como meio de pagamento para facilitar o pagamento de bens e serviços.62.
Análise das Opções e impacto sobre as partes interessadas.
Nenhuma ação preservaria o status quo de ter uma implementação amplamente diferente da MiFID no que diz respeito aos contratos à vista FX e aos derivados FX e pode levar à arbitragem regulatória. A maioria dos Estados-Membros atualmente define contratos FX spot como o ajuste até T + 2. No entanto, o Reino Unido, que representa quase 80% do mercado FX da UE (European Economics, Data gathering e análise custo-benefício da MiFID II, L2, p. 231), e a Irlanda definem os contratos FX spot como contratos para a compra de um moeda com entrega entre dois e sete dias úteis. Sob a opção de não ação, as transações serão, portanto, tratadas de forma diferente em diferentes jurisdições da UE. Esta falta de harmonização dos termos legais não é um resultado desejável, em particular para um negócio transfronteiriço, que os contratos FX são por definição. Em particular para as transações transfronteiriças, as partes interessadas podem, portanto, ter que considerar diferentes conjuntos de regras ao tentar estabelecer se uma transação FX está sendo classificada como uma transação spot ou derivada.
A opção 1 estabeleceria uma delimitação clara. No entanto, não haveria espaço para reconhecer diferentes práticas de mercado, em particular em países não pertencentes à UE no que diz respeito aos ciclos de liquidação dos títulos adquiridos. A opção 1 exigiria, por conseguinte, alguma reformulação das práticas de mercado e, em particular, teria impacto no mercado do Reino Unido onde as empresas de investimento que negociam contratos FX actualmente com uma entrega entre dois e sete dias úteis seriam necessárias para obter uma autorização MIFID que não eram anteriormente obrigados a obter, uma vez que esses contratos se tornariam instrumentos financeiros. A opção 2 serve para esses casos especiais e, assim, garante que conseqüências não intencionais, e. para empresas não financeiras, seria evitado. Também minimizará o impacto nas práticas do mercado é o Reino Unido e a Irlanda. Na verdade, essa opção provavelmente teria muito pouco impacto direto nos participantes do mercado. O principal benefício seria harmonizar as regras em torno das práticas atuais na União. O Anexo 9 inclui uma tabela em frente direto com uma liquidação de mais de 7 dias úteis. Os números para o Reino Unido e a Irlanda combinados dão uma indicação do limite superior desses contratos que podem estar preocupados com uma reclassificação sob esta opção.
Comparação das opções.
Embora a opção "sem ação" não conduza à harmonização necessária nas definições e, portanto, não remedie a aplicação desigual das regras aos derivados financeiros da FX nos mercados financeiros de hoje, a opção 1 exigiria uma mudança substancial na forma como os negócios são feitos hoje e, em particular, impactar transacções comerciais ligadas a uma transação FX (pagamentos e compras de valores mobiliários estrangeiros). A opção 2 estabelece um período de liquidação claro para os contratos spot FX, mas leva em consideração casos específicos para compras e pagamentos de segurança bem estabelecidos e onde uma jurisdição não comunitária está envolvida e para fins comerciais. Por conseguinte, é menos intrusivo do que a opção 1, mas obtém um grau de harmonização suficiente dentro de uma estrutura adequada. Como também é a opção mais eficiente, a opção 2 é a opção preferida.
Respostas das partes interessadas à consulta pública realizada pela Comissão Europeia (a Comissão emitiu um documento de consulta em 10 de abril de 2018. Consultou também o Comitê Europeu de Valores Mobiliários sobre a questão):
As autoridades públicas e as organizações não governamentais não relacionadas ao mercado saudaram o esclarecimento da noção de uma transação spot FX. No entanto, eles também observaram que as inconsistências entre a regulamentação e a regulamentação da UE em países terceiros deveriam ser evitadas, tendo em mente que o mercado FX é global e que quaisquer diferenças nas abordagens globais criariam dificuldades para os participantes do mercado e para a economia. Os participantes do mercado (como os comerciantes de FX) defenderam fortemente regras especiais para conversões de segurança (considerando que estão concluídas para fins de pagamento) e que não devem ser tratados como instrumentos financeiros. As empresas não financeiras enfatizaram as utilizações dos contratos FX para fins de pagamento e sublinharam que os requisitos onerosos para estes deveriam ser evitados. Alguns participantes no mercado (instituições de crédito, instituições de pagamento) sugeriram confiar na prática do mercado em vez de implementar uma nova legislação sobre uma definição harmonizada.
Documento de trabalho da Comissão Documento de trabalho Avaliação de impacto Acompanhando o documento Regulamento delegado da Comissão que complementa o Regulamento (UE) n. º 600/2018 do Parlamento Europeu e do Conselho no que se refere às definições, transparência, compressão de carteira e medidas de supervisão em matéria de intervenção e posições do produto, 18.5.2018 , SWD (2018) 157 final, p. 45 - 47.
Os instrumentos financeiros são definidos na Seção C4 do Anexo I da Diretiva sobre os mercados de instrumentos financeiros (MIFID II) e incluem derivativos relacionados a moedas (FX). No entanto, enquanto o n. º 2 do artigo 39.º do Regulamento (CE) n. º 1287/2006 (MiFID L2) fornece uma especificação do que constitui um contrato à vista para fins de mercadorias, nenhum é fornecido para um contrato FX local. Ocorreu durante as discussões da força de trabalho da ESMA relacionadas com a implementação do EMIR, que houve grandes diferenças na implementação nacional do MIFID em relação aos encaminhamentos e pontos da FX.
Documento de trabalho da Comissão Documento de trabalho Avaliação de impacto Acompanhando o documento Regulamento delegado da Comissão que complementa o Regulamento (UE) n. º 600/2018 do Parlamento Europeu e do Conselho no que se refere às definições, transparência, compressão de carteira e medidas de supervisão em matéria de intervenção e posições do produto, 18.5.2018 , SWD (2018) 157 final, p. 124.
Regulamento Delegado da Comissão (UE) 2017/565, de 25 de Abril de 2018, que completa a Directiva 2018/65 / UE do Parlamento Europeu e do Conselho no que diz respeito aos requisitos organizacionais e às condições de funcionamento das empresas de investimento e termos definidos para efeitos da referida directiva.
(8) A fim de assegurar a aplicação uniforme da Directiva 2018/65 / UE, é necessário clarificar as definições estabelecidas na secção C, ponto 4, do anexo I da Directiva 2018/65 / UE para outros contratos de derivados relativos a moedas e esclarecer que os contratos à vista relativos a moedas não são outros instrumentos derivados para efeitos da secção C, ponto 4, do anexo I da Directiva 2018/65 / UE.
(9) O período de liquidação de um contrato à vista geralmente é aceito na maioria das moedas principais, ocorrendo dentro de 2 dias ou menos, mas quando não se trata de uma prática de mercado, é necessário fazer provisões para que a liquidação ocorra de acordo com o mercado normal prática. Nesses casos, a liquidação física não requer o uso de papel-moeda e pode incluir liquidação eletrônica.
(10) Os contratos de câmbio também podem ser utilizados com o objetivo de efetuar o pagamento e esses contratos não devem ser considerados instrumentos financeiros, desde que não sejam negociados em um local de negociação. Por conseguinte, é apropriado considerar como contratos à vista esses contratos de câmbio que são utilizados para efetuar o pagamento de instrumentos financeiros em que o prazo de liquidação desses contratos é superior a 2 dias de negociação e inferior a 5 dias de negociação. Também é apropriado considerar como meio de pagamento os contratos de câmbio celebrados com o objetivo de garantir a certeza do nível de pagamentos de bens, serviços e investimentos reais. Isso resultará na exclusão da definição de instrumentos financeiros contratos de câmbio celebrados por empresas não financeiras que recebem pagamentos em moeda estrangeira para exportações de bens e serviços identificáveis ​​e empresas não financeiras que efetuam pagamentos em moeda estrangeira para importar bens e serviços específicos.
(11) A compensação de pagamento é essencial para a operação efetiva e eficiente dos sistemas de liquidação cambial e, portanto, a classificação de um contrato de moeda estrangeira como uma transação no local não deve exigir que cada contrato em moeda estrangeira seja resolvido de forma independente.
(12) Os contratos não entregues são contratos para a diferença entre uma taxa de câmbio acordada anteriormente e a taxa spot instantânea no vencimento e, portanto, não devem ser considerados contratos à vista, independentemente do período de liquidação.
(13) Um contrato para a troca de uma moeda em relação a outra moeda deve ser entendido como relacionado a um intercâmbio direto e incondicional dessas moedas. No caso de um contrato com múltiplas bolsas, cada troca deve ser considerada separadamente. No entanto, uma opção ou um swap em uma moeda não deve ser considerado um contrato para a venda ou troca de uma moeda e, portanto, não pode constituir um contrato à vista ou meio de pagamento, independentemente da duração do swap ou opção e independentemente de é negociado em um local de negociação ou não.
Características de outros contratos de derivados relativos a moedas.
1. Para efeitos da secção C, ponto 4, do anexo I da Directiva 2018/65 / CE, outros contratos de derivados relativos a uma moeda não devem ser um instrumento financeiro em que o contrato seja um dos seguintes:
(a) um contrato à vista na acepção do n. º 2 do presente artigo,
(b) um meio de pagamento que:
(i) deve ser estabelecido fisicamente, exceto por motivo de um evento padrão ou outro evento de rescisão;
(ii) é celebrado pelo menos por uma pessoa que não seja uma contraparte financeira na acepção do n. º 8 do artigo 2.º do Regulamento (UE) n. º 648/2018 do Parlamento Europeu e do Conselho;
(iii) é celebrado para facilitar o pagamento de bens, serviços ou investimentos diretos identificáveis; e.
(iv) não é negociado em um local de negociação.
2. Um contrato à vista para os fins do parágrafo 1 deve ser um contrato para troca de uma moeda em relação a outra moeda, nos termos dos quais a entrega está programada para ser feita nos períodos mais longos dos seguintes períodos:
(a) 2 dias de negociação em relação a qualquer par das principais moedas estabelecidas no parágrafo 3;
(b) para qualquer par de moedas em que pelo menos uma moeda não seja uma moeda principal, mais de 2 dias de negociação ou o período geralmente aceito no mercado para esse par de moedas como período de entrega padrão;
(c) quando o contrato de troca dessas moedas é utilizado para o propósito principal da venda ou compra de uma garantia transferível ou de uma unidade em um organismo de investimento coletivo, o período geralmente aceito no mercado para a liquidação desse título transferível ou uma unidade em uma empresa de investimento coletivo como o prazo de entrega padrão ou 5 dias de negociação, o que for mais curto.
Um contrato não deve ser considerado um contrato local onde, independentemente dos termos explícitos, existe um entendimento entre as partes no contrato de que a entrega da moeda deve ser adiada e não deve ser realizada dentro do prazo estabelecido no primeiro parágrafo .
3. As principais moedas para os fins do parágrafo 2 incluirão apenas o dólar norte-americano, o euro, o iene japonês, a libra esterlina, o dólar australiano, o franco suíço, dólar canadense, dólar de Hong Kong, coroa sueca, dólar da Nova Zelândia, dólar de Singapura, norueguês coroa, peso mexicano, kuna croata, lev búlgaro, coroa checa, coroa dinamarquesa, forint húngaro, złoty polonês e leu romeno.
4. Para efeitos do no 2, entende-se por dia de negociação qualquer dia de negociação normal na jurisdição de ambas as moedas trocadas em conformidade com o contrato para a troca dessas moedas e na jurisdição de uma moeda terceira em que qualquer as seguintes condições são atendidas:
(a) a troca dessas moedas envolve convertê-las através dessa terceira moeda para fins de liquidez;
(b) o prazo de entrega padrão para o câmbio dessas moedas faz referência à jurisdição dessa terceira moeda.
Extracto: Documento de trabalho da Comissão Documento de trabalho Avaliação de impacto Acompanhando o documento Regulamento delegado da Comissão que complementa o Regulamento (UE) n. º 600/2018 do Parlamento Europeu e do Conselho no que diz respeito às definições, transparência, compressão de carteira e medidas de supervisão na intervenção e posições do produto, 18,5 .2018, SWD (2018) 157 final, Anexo 9, p. 124-125.

Proposta de Novas Regras sobre Instrumentos Financeiros de FX no âmbito da DMIF II.
31 de julho de 2018 Proposta de Novas Regras sobre Instrumentos Financeiros de FX no âmbito da DMIF II.
Contratos locais MiFID FX referentes a moedas.
Muita discussão surgiu sobre se os contratos cambiais FX referentes a moedas devem ser considerados como instrumentos financeiros, conforme definido nos Marcos da Diretoria de Instrumentos Financeiros 1 (a "MIFID"). Esta falta de uma definição clara e harmonizada sobre quais instrumentos devem ser considerados instrumentos financeiros da FX levou a marca e incerteza em relação aos requisitos regulamentares, em particular no que se refere à aderência adequada aos requisitos de informação exigidos pelo Regulamento Europeu Mark et Infrastructure ( o "EM IR") 2.
O mercado cambial (FX) é um dos maiores mercados financeiros do mundo. É o mercado no qual os participantes podem comprar, vender, trocar e especular sobre moedas. As transações em FX são realizadas para cumprir uma série de funções, incluindo para cobertura de risco cambial forei gn para ativos financeiros ou contratos comerciais ou investimento ou especulação em moeda estrangeira. Diferentes instrumentos financeiros são utilizados para executar transações FX, incluindo, entre outros, trocas, opções, encaminhamentos e spots.
A regulamentação dos instrumentos e mercados financeiros da FX foi marcada como aumento das incertezas regulamentares a nível da UE. Este artigo é fornecer uma atualização sobre os principais problemas que surgiram.
A MiFID I estabelece o quadro geral que regula os mercados financeiros na União Europeia. No entanto, a crise financeira expôs as fraquezas no funcionamento e na transparência dos mercados financeiros, assim, a necessidade descoberta de fortalecer o quadro para a regulamentação dos mercados em instrumentos financeiros, em particular a necessidade de aumentar a transparência, melhor proteção aos investidores, reforçar e confiança, endereço de áreas não regulamentadas e garantir que os supervisores tenham poderes adequados para cumprir suas tarefas 3.
A crise financeira também levou os líderes das nações do Grupo dos Vinte (G20) a destacar a necessidade de introduzir uma série de medidas para melhorar a gestão de risco de contraparte e aumentar a transparência do mercado de derivativos de excesso de contas (OTC) . Isso resultou na adoção do EMIR em 2018, que foi especificamente projetado para reduzir o risco de contrapartida de OTCs e aumentar a transparência nos mercados, através de obrigações de relatórios.
O ponto (4) da Seção C do Anexo I da DMIF define instrumentos financeiros como "Opções, futuros, swaps, contratos de taxas de juros e quaisquer outros contratos de derivativos relativos a valores mobiliários, moedas, taxas de juros ou rendimentos ou outros instrumentos derivativos, índices financeiros ou medidas financeiras que podem ser liquidadas fisicamente ou em dinheiro "4. Na Comissão Q & amp; A na MiFID5 foi estipulado que os contratos FX spot não são considerados instrumentos financeiros para os fins da MiFID6.
A Autoridade Europeia dos Valores Mobiliários e dos Mercados ("AEVM") suscitou a falta de harmonização em relação à definição de instrumentos financeiros, em particular no que se refere aos contratos FX spot, como potencialmente levando a uma aplicação incompatível da MiFID, EMIR7 e potencialmente outra legislação da UE que Confiar na definição de instrumentos financeiros da MiFID.
A questão que surgiu com as diferentes legislações em vigor é a de determinar quando um contrato FX é um pagamento em moeda ou um contrato FX spot, por um lado, ou um contrato forward FX, por outro. A principal distinção é a linha fina na data de entrega da liquidação em relação a um ponto FX e um derivado FX.
A ESMA alegou que "as diferenças nas definições do que constitui um contrato derivado ou derivativo resultarão na aplicação inconsistente do EMIR, cujo principal objetivo é regular as transações de derivativos" 8 e instou "que, para garantir uma aplicação consistente do EMIR, seja essencial que as referências às definições da MiFID no contexto da EMIR são esclarecidas "9.
Uma análise realizada pela ESMA descobriu que não é controverso que os contratos que se liquidem dentro de dois (2) dias de negociação sejam considerados contratos à vista e que os contratos que se liquidem depois de sete (7) dias de negociação sejam contábeis da FX. No entanto, alguns Estados membros consideram que os contratos que liquidam até sete (7) dias não devem ser considerados contratos de derivativos. Para os contratos que tenham uma data de liquidação entre três (3) e sete (7) dias de negociação, existem diferentes definições adotadas pelos diferentes Estados Membros para determinar se esses contratos são ou não contratos derivativos para efeitos da definição fornecida pela DMIF. 10.
Durante a consulta pública e também durante certas reuniões do Comité Europeu dos Valores Mobiliários, um amplo consenso parecia ter sido alcançado em relação à definição de um contrato FX 11, que incluiu o seguinte:
um período de liquidação de T + 2 deve ser usado para definir contratos de câmbio FX para pares de moeda europeus e outros principais e o período de entrega padrão para todos os outros pares de moedas;
para usar o "período de entrega padrão" para todos os outros pares de moedas para definir um contrato FX spot;
Onde os contratos de troca de moedas são utilizados para a venda de uma garantia transferível, o período aceito de liquidação do mercado desse título deve ser usado para definir um contrato com base em FX, sujeito a um limite de cinco (5) dias; e.
um contrato FX que é usado como meio de pagamento para facilitar o pagamento de bens e serviços também deve ser considerado um ponto FX.
Futura Mudança Legislativa - MiFID II.
O Omnibus I (Directiva 2018/78 / UE) introduziu uma cláusula de caducidade no artigo 64-A do MIFID I, que prevê que o & # 8220; as competências conferidas à Comissão no artigo 64.º para adoptarem medidas de execução que permanecem após a entrada em vigor do Tratado de Lisboa em 1 de Dezembro de 2009 deixarão de ser aplicáveis ​​em 1 de Dezembro de 2018 e n. ° 8220.
Os esclarecimentos sobre os instrumentos financeiros FX, tal como são amplamente aceitos, serão, por conseguinte, implementados através da DMIF II.
A MiFID II deve entrar em vigor a partir de 3 de janeiro de 2017.
O associado da lecocq fornece uma ampla gama de assessoria regulatória financeira, corporativa e comercial em relação à estruturação e incorporação de entidades.
Este boletim informativo é apenas para fins informativos. Não constitui um conselho profissional ou uma opinião. Entre em contato com o Sr. Dominique Lecocq no & # 109; & # 111; c. & # 101; 1516932577 taic & # 111; 1516932577 & # 115; & # 115; a & # 113; & # 99; 1516932577 o & # 99; el & # 64; 1516932577 lr & # 100; 1516932577 para quaisquer perguntas.
1 Directiva 2004/39 / CE relativa aos mercados de instrumentos financeiros e que altera as Directivas 85/611 / CEE e 93/6 / CEE do Conselho e a Directiva 2000/12 / CE.
2 Regulamento (UE) nº 648/2018 sobre derivados OTC, contrapartes centrais e repositórios comerciais.
3 Directiva 2018/65 / UE relativa aos mercados de instrumentos financeiros e que altera a Directiva 2002/92 / CE e a Directiva 2018/61 / UE, disposição 3.
4 Seção C do Anexo 1 da Diretiva 2004/39 / CE (MiFID).
6 "contratos de câmbio no mercado spot não são considerados instrumentos financeiros ou os fins da DMIF"

Foreign Exchange Pros correndo para cumprir os requisitos da MiFID II.
20 de setembro de 2017.
por Tod Van Name, Bloomberg chefe global de comércio eletrônico de câmbio eletrônico. Este artigo aparece na revista e-Forex.
Os profissionais de câmbio (FX) em todo o mundo estão correndo para garantir que estejam preparados para o regulamento financeiro de maior alcance até o momento - a Diretriz de Mercados na Instrução Financeira II (MiFID II). A regulamentação européia entrará em vigor em 3 de janeiro e os profissionais da FX estão sob pressão para criar ou adquirir a tecnologia necessária para fornecer um nível de detalhe sem paralelo sobre onde, por que e como eles executaram seus negócios.
A missão da MiFID II é benéfica e # 8212; trazendo um grau de transparência sem precedentes - para tornar os mercados mais justos, seguros e eficientes. Compreender e aderir a essas regras é muito mais complicado.
Os gerentes de ativos da UE terão uma série de escolhas a serem consideradas em torno da estrutura do mercado e relatórios de transparência, incluindo o uso de plataformas de negociação versus negociação bilateral, controles mais estritos e governança em torno de negociação algorítmica, acesso a mercados e liquidez fora da UE, bem como consumindo e incorporando uma ampla gama de dados de mercado adicionais. Impacto nas empresas fora da UE Embora seja amplamente centrada nas empresas do Espaço Económico Europeu (EEE); Espera-se que a MiFID II tenha impacto nas operações da FX em empresas financeiras e corporações em todo o mundo. Os reguladores europeus não têm influência direta sobre as empresas domiciliadas fora da UE, mas prevê-se que as empresas européias, para serem compatíveis com a MiFID II, exigirão divulgações e relatórios adicionais de seus homólogos não pertencentes à UE. Em alguns casos, eles podem até mesmo exigir mudanças na forma como as empresas não pertencem à UE realizam seus negócios.
A MiFID II possui requisitos muito amplos, desde o relatório de transparência até a demonstração de melhor execução e arquivamento de comunicações. Algumas obrigações podem se estender além das margens da UE, incluindo o uso de comissões de negociação para pagamentos de pesquisa, o mandato de negociação de ações e derivativos, relatórios de transações, melhor execução e vigilância. Como consequência, os gestores de activos não pertencentes à UE enfrentarão uma série de desafios. Quando uma empresa da UE investe em um gerenciador de ativos dos EUA, por exemplo, as regras de proteção e proteção de investidores da MiFID II provavelmente levarão a empresa da UE a monitorar a qualidade de execução do gerente dos EUA. Consequentemente, a empresa com sede na UE pode pedir ao gerente dos EUA que tenha uma política de execução de pedidos descrevendo como é necessário o que a Autoridade Européia de Valores Mobiliários e de Mercado chama "todas as etapas suficientes" para obter o melhor resultado possível para seus clientes. O corretor também pode produzir relatórios para provar que está seguindo esta política de execução de pedidos. Nossa interpretação de "todas as etapas suficientes" inclui a realização de análises sistemáticas e automatizadas de custos de transação.
O que o MiFID II significa para o FX.
A primeira versão da MiFID implementada em 2007 se aplicava unicamente aos mercados de ações. A MiFID II também se aplica aos "produtos não-patrimoniais", como o dinheiro e produtos derivados em renda fixa, FX e commodities. Para clarificar o impacto no FX pela MiFID II e como lidar com isso, o negócio de comércio eletrônico FX da Bloomberg realizou um webinar recentemente, "MiFID II: Impact for FX Markets" para explicar o que o regulamento diz, o que ele aborda e como profissionais da FX precisa cumprir. Os instrumentos financeiros FX afetados incluem: Encargos e Swaps de FX entregáveis ​​e não entregáveis, Opções de FX e outras derivações de FX. A FX Spot não é coberta pelo regulamento, pois não é considerado um instrumento financeiro pela ESMA, o regulador da União Européia (UE). Como FX é considerado "ilíquido", ele não possui requisitos de relatórios pré-comerciais.
Os principais requisitos que os profissionais de FX precisarão incluir incluem: Número de identificação de títulos internacionais (ISIN) e # 8211; Antes que um comerciante do buy-side possa retirar o telefone ou encaminhar um pedido do sistema de gerenciamento de pedidos ou execução da empresa, o comerciante deve primeiro certificar-se de que o capital próprio não possui um ISIN listado ou negociado na UE. Caso contrário, o comerciante precisará certificar-se de que a segurança será negociada no local de um país terceiro em uma jurisdição que a UE considere ter regras "equivalentes" aos requisitos da MiFID II.
Identificador de Entidade Legal (LEI) - O LEI é um identificador exclusivo associado a uma única entidade jurídica que fornece identificação consistente de partes em transações financeiras. Os LEIs são mandatados pelo Regulamento de infra-estrutura do mercado europeu (EMIR) e pela DMIF II. Relatórios de transparência - As empresas precisarão divulgar publicamente negócios executados através de um Acordo de Publicação Aprovado (APA). A MiFID II introduziu novas obrigações de relatórios em tempo real para o fluxo de trabalho do comerciante de vendas, incluindo a criação de um regime de transparência pré e pós-comercialização. No lado da pré-negociação, a barra é maior para as empresas que são consideradas internalizadores sistemáticos, ou seja, aqueles que combinam uma certa porcentagem de negociações em títulos razoavelmente líquidos em casa, em vez de enviar para uma troca. As empresas serão obrigadas a usar uma facilidade de negociação multilateral (MTF), uma plataforma para negociação de títulos de caixa, FX, repos, swaps de inadimplência de crédito ("CDS") e swaps de taxa de juros ("IRS"). As plataformas são adequadas para os clientes do lado do buy-side e do sell-side.
Relatório de transações e # 8211; A MiFID II amplia os requisitos de relatórios de transações para todos os instrumentos financeiros negociados na UE, que deverão ser reportados aos mecanismos de relatório aprovados (ARMs) ou à Autoridade Nacional Competente do cliente. Melhor execução - As empresas de investimento da MiFID II devem tomar todas as providências suficientes para obter, ao executar pedidos, o melhor resultado possível para seus clientes - levando em consideração preços, custos, velocidade, probabilidade de execução e liquidação, tamanho, natureza ou qualquer outra consideração relevante. Atualmente, a MiFID exige apenas que as empresas tomem todas as medidas razoáveis ​​para obter o melhor resultado para seus clientes. A diferença significa que as empresas devem adotar uma abordagem sistemática e monitorar todas as negociações. Pode não ser suficiente simplesmente fazer provas de amostra.
Conservação de registros - A MiFID II exige que as empresas mantenham registros extensivos de todas as transações, comunicações, serviços e atividades por 10 anos, para que possam fornecer transparência no ciclo de vida comercial. Isto é para apoiar a reconstrução comercial, se necessário.
A Bloomberg fornece soluções para a conformidade da MiFID II em todo o fluxo de trabalho pré-comércio para pós-comercialização de empresas de compra e venda. Mais informações estão disponíveis no Bloomberg / mifid e no Bloomberg Terminal.
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Câmbio: como lidar com o blues MiFID II do verão.
Este artigo é de Tod Van Name, chefe global de troca eletrônica de câmbio na Bloomberg.
Os executivos da Foreign Exchange estão suando, não apenas pelo calor do verão, mas devido ao prazo iminente do regulamento financeiro de maior alcance até o momento - a Diretriz de Mercados na Instrução Financeira II (MiFID II).
O cumprimento da MiFID II está a menos de seis meses de distância e os profissionais corporativos e financeiros estão sob pressão para criar ou adquirir a tecnologia para fornecer um nível de detalhe sem paralelo sobre onde, por que e como eles executaram suas negociações.
A missão da MiFID II é benéfica, trazendo um grau de transparência sem precedentes - para tornar os mercados mais justos, seguros e eficientes. Compreender e aderir a essas regras é muito mais complicado.
Para esclarecer o que é abrangido pela MiFID II e como lidar com isso, o negócio de comércio eletrônico FX da Bloomberg realizou um webinar recentemente para explicar o que o regulamento diz, o que ele aborda e como cumprir. A primeira versão da MiFID aplicada exclusivamente aos mercados de ações, a MiFID II aplica-se aos "produtos não patrimoniais", como o caixa e produtos derivados em renda fixa, FX e commodities.
Uma empresa de gerenciamento de ativos precisará garantir que sua equipe e sistemas atendam a todos os requisitos da MiFID II. Essas obrigações afetam todos os aspectos do ciclo de vida comercial, incluindo a governança de negócios e produtos, pré-negociação, comércio e pós-negociação. Isso exige uma abordagem muito mais detalhada e sistemática para o cumprimento do que nos regulamentos anteriores.
Os instrumentos financeiros FX afetados incluem: Encargos e Swaps de FX entregáveis ​​e não entregáveis, Opções de FX e outras derivações de FX. A FX Spot não é coberta pelo regulamento, pois não é considerado um instrumento financeiro pela ESMA, o regulador da União Européia (UE). Como FX é considerado "ilíquido", ele não possui requisitos de relatórios pré-comerciais.
Os requisitos da chave MiFID II incluem:
Relatórios de transparência - As empresas precisarão divulgar publicamente negócios executados através de um Acordo de Publicação Aprovado (APA). Relatório de transações e # 8211; A MiFID II amplia os requisitos de relatórios de transações para todos os instrumentos financeiros negociados na UE, que deverão ser reportados aos mecanismos de relatório aprovados (ARMs) ou à Autoridade Nacional Competente do cliente. Melhor execução - As empresas de investimento da MiFID II devem tomar todas as providências suficientes para obter, ao executar pedidos, o melhor resultado possível para seus clientes - levando em consideração preços, custos, velocidade, probabilidade de execução e liquidação, tamanho, natureza ou qualquer outra consideração relevante. Atualmente, a MiFID exige apenas que as empresas tomem todas as medidas razoáveis ​​para obter o melhor resultado para seus clientes. A diferença significa que as empresas devem adotar uma abordagem sistemática e monitorar todas as negociações. Pode não ser suficiente simplesmente fazer provas de amostra. Conservação de registros - A MiFID II exige que as empresas mantenham registros extensivos de todas as transações, comunicações, serviços e atividades por 10 anos, para que possam fornecer transparência no ciclo de vida comercial. Isto é para apoiar a reconstrução comercial, se necessário.
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